Table of Contents
Какой сейчас на вкус у крипторынок? Вроде бы удерживаемся на плаву, биткоин не катится вниз со свистом, но стоит копнуть глубже – и картина становится совсем иной. Ощущение, как будто подводное течение незаметно затягивает капиталы, особенно из альткоинов, и никто особо не трубит тревогу. В интервью с Моной Эль Иса, основательницей децентрализованной платформы Enzyme, прозвучали довольно острые мысли по поводу этого рынка, который она справедливо называет «странным» медвежьим. И вот почему это мнение стоит обсудить подробнее. Кстати, если тебе хочется посмотреть больше контента по крипторынку, советую заглянуть на главную страницу — там всегда есть что-то интересное.
Необычное поведение токенов
Один из первых звоночков, на который обратила внимание Мона, — это неожиданное для множества участников «тихое» обесценение большинства альткоинов. Нет ни панических распродаж, ни драматических сбоев, но при этом более 50% токенов из топ-100 потеряли от 20% до 75% своей стоимости с начала года. Причем потеряли как-то буднично, без шума. Такое «плавное выветривание» и есть, по её словам, ключевой маркер текущей рыночной депрессии. Согласись, раньше медвежий рынок ты мог почувствовать буквально кожей — а теперь? Можно спокойно пить кофе, не зная, что твои активы день за днём стапливаются вниз.
Если сравнивать с медвежьими циклами прошлого, вроде 2018 или весны 2022 года, то тогда всё было ясно: громкие скамы, крахи крупных проектов, массовые ликвидации позиций. В этот раз всё иначе — ни одного громкого банкротства или черной пятницы. Тем не менее, альткоины испаряются с рыночной сцены. Вопрос: куда делась ликвидность?
Исчезающая ликвидность
Enzyme, как платформа, тесно связана с DeFi-пространством, и по данным Моны, в 2025 году большинство децентрализованных протоколов демонстрируют тревожное снижение ликвидности. И это не просто естественный отток во времена страха — он продолжается даже в периоды позитивных объявлений и реальных технологических апдейтов. Представь себе: выходит отличная новость по проекту, обновление, новая интеграция, всё сделано по учебнику — а токен как падал, так и падает. Почему?
Вот здесь и начинается разговор о новых, не совсем тривиальных рисках. Один из них — это растущее недоверие к традиционным стейкинговым продуктам и стейкинг-моделям вообще. Ранее они были якорем стабильности для долгосрочных держателей. Сегодня же многие подозревают, что часть объемов торгов и капитализации крупнейших токенов просто «рисуются», в том числе маркетмейкерами или централизованными структурами, скрывающими истинную ситуацию.
«Мы видим, что даже при кажущейся стабильности биткоина или отдельных крупных токенов, альткоины просто ‘испаряются’ – капитал уходит без громких новостей или массовых распродаж. Это и есть главный ‘невидимый’ риск текущего рынка», — говорит Мона Эль Иса.
Фонды на паузе
Интересно и то, как крупные инвестиционные фонды реагируют на происходящее. Вместо привычной агрессии в накоплении активов при снижении цен, мы видим откровенно выжидательную стратегию. Некоторые вообще свернули маржинальные позиции — как будто предпочитают пересидеть шторм на берегу, не высовываясь. Это достаточно сильный сигнал: если смарт-мани вынимают стоп-кран, значит, неопределенность на горизонте слишком велика.
Также важно понимать, что такое поведение не всегда говорит о страхе — иногда это рациональный выбор в условиях неясной картины. Логика: если альткоины ведут себя странно, ликвидность испаряется, а реакция на обновления минимальна, будет лучше просто наблюдать со стороны. В какой-то степени, это отказ играть в рынок с правилами, которые уже не работают.
Переосмысление рыночных сигналов
Все эти явления наталкивают на глубокую мысль: мы привыкли ожидать определённых реакций от крипторынка на фундаментальные события. Запуск ETF, позитив от регуляторов, партнёрские анонсы — раньше они вызывали бурные всплески. Сегодня — стабильная апатия. Мона считает, что это и есть маркер более зрелого, но и более требовательного рынка. Капитал больше не бегает за хайпом, а ищет устойчивые, подтверждённые модели. И это, если вдуматься, действительно большой сдвиг парадигмы.
И в этом кроется ключ к пониманию текущего цикла: оценка должна быть тоньше, глубже, внимательнее. Факт, что всё это происходит без классического обвала, делает ситуацию ещё более коварной — ведь интуитивно кажется, что «всё идёт нормально». На деле же — капиталы тают, даже если графики не «кричат» паникой.
Во второй части я подробнее расскажу, почему 2025 год уже окрестили временем «атипичного» медвежьего рынка, сравним текущие макроэкономические и геополитические нюансы с криптовалютным контекстом и разберем, какие выводы можно сделать на будущее. Поверь, это будет ещё интереснее.
Атипичный медвежий рынок
Если ты давно в крипте, то наверняка привык к тому, что рынок реагирует либо резко и бурно, либо совсем никак. Но 2025 год ломает этот шаблон. Как правильно подметила Мона Эль Иса, нынешний спад — это не хардкорный крах, а своего рода криптоболото: тишина, спокойствие, но при этом портфель медленно плывёт ко дну. Дальше — интереснее.
Макроэкономика и крипто
Заметил, что как-то сильно усилилась корреляция между крипторынком и классическими индексами? Nasdaq упал — и через пару часов Bitcoin будто «понимает» намёк. Это изменение стало особенно заметным в 2025 году. По мнению аналитиков JPMorgan и ARK Invest, после ковидной эры и эскалации геополитических конфликтов финансовые рынки в целом стали более чувствительными к глобальным шокам. А крипта — как ни странно — все меньше становится «альтернативой», всё больше связана с традиционкой.
Вот тебе пример: в начале года, когда начали обсуждать реструктуризацию долга США и возможный технический дефолт, рынок криптовалют отреагировал не укреплением, как раньше, а наоборот — синхронным падением с акциями. Что это значит? Отчасти — потерю статуса «безопасной гавани». Крипта взрослеет, но и риски теперь приходят с «взрослого» рынка.
Выборочные сигналы
Есть и еще один важный момент. Мы привыкли ловить сигналы: «Запуск ETF по эфиру — значит рост», «Новый кошелёк от Apple — ждём памп». Работает? Иногда. Но в последнее время такие сигналы всё чаще оказываются… глухими. Мона Эль Иса называет это переходом от «реактивного» рынка к «сытому». То есть эффект новизны больше не работает сам по себе. Только долгосрочная ценность может вытянуть актив.
Например, летом 2025 года вышло обновление LayerZero — важное событие для мультичейн-интероперабельности. Пресс-релизы, партнёрские обещания, AMA с разработчиками — полный пакет. А рынок? Пятиминутный всплеск — и снова вниз, словно ничего не было. Знаешь, раньше такое вызвало бы мини-ралли. Сейчас — просто факт, записанный в твиттере.
Цифровая лояльность под вопросом
И тут важен очень интересный поворот. Мы впервые наблюдаем ситуацию, когда даже преданные токену комьюнити массово «отстаивают» не на HODL, а на неучастии. Это тоже скрытая особенность рынка: люди поверили, погрузились, но устали. И теперь вместо того, чтобы ликвидировать позиции, они просто шли на «параллельный холд» — не участвуя ни в голосованиях, ни в DAO-инициативах, ни в реинвестировании.
Нечто похожее отмечали в недавнем отчёте Delphi Digital — там прямо сказали, что резко сократилось количество активных взаимодействий даже среди core-команд. Люди в проектах остаются, но как бы «пассивно присутствуют». Это уже даже не страх — это эмоциональное выгорание криптокомьюнити как явление. Точно такая же фаза была на поздних стадиях рецессии 2008 года — там её назвали «апатией после паники».
Мишени у маркетмейкера
Интересная гипотеза, которую озвучила Мона Эль Иса и которую поддержали несколько трейдеров с форума Gains Network — происходит скрытая регуляторная фильтрация проектов. Что это значит? Усиливаются ценовые давления специально на «опасные» с токеномические точки зрения проекты, чтобы со временем отсеять «токс» без явного запрета. То есть крупные держатели не просто избегают отдельных активов — они «закрывают» идеи именно архитектурно слабых моделей. А ведь это неспешно, незаметно, но эффективно.
В таком стечении событий внезапно обретают смысл и «пустые» графики. Представь токен с отличной командой, но плохо работающей токеномикой. Публика не инвестирует, маркетмейкер не поддерживает, да и CEX-площадки неохотно добавляют. Всё это в итоге — сухой рынок без объёмов. Почему? Потому что такой проект уже не интересен системно.
На что смотреть дальше
Всё это приводит нас к новой парадигме инвесторского поведения. Если раньше ты фильтровал токены по хайпу, новостям и графикам, сегодня первое, на что стоит обращать внимание — ликвидность, профиль удержания капитала и динамика интереса от институционалов. Не так уж и сложно, но нужно уметь бдительно наблюдать и не вестись на всплески без подтекстов.
Кстати, больше материалов по этой теме можно найти и на главной странице — она регулярно обновляется контентом, который помогает держать руку на пульсе.
Вот тебе небольшой чек-лист, который я вывел из интервью с Моной, аналитики и личных наблюдений:
- Если токен дорожает — посмотри, что с объёмом: реальный рост или памп-забег?
- Обновление вышло? Изучи, вызвало ли это приток новых кошельков.
- Крупный фонд зашёл? Проверь, не выходил ли он сразу после фиксации PR.
- Цены падают? Смотри, уходит ли ликвидность или просто снижается амплитуда колебаний.
- Криптобиржи молчат? Это не всегда плохо — может, просто ждут развязки.
На этом фоне становится понятно: атипичный медвежий рынок — это не просто стадия падения цен. Это период глубокого переосмысления как для инвесторов, так и для самих проектов. Кто выдержит — выйдет на новые уровни. Кто нет — исчезнет незаметно. Не как в 2018, не как в 2022 — совсем по-новому. И это надо просто принять как факт.
